近日，美国通胀数据爆表见诸于各大新闻头条。根据美国劳工统计局公布的数据显示，1月美国CPI同比大涨7.5%，创下40年新高。美国通胀数据的走高也大幅推升了美联储2022年加息的预期，市场预期美联储很有可能会在2022年加息7次以应对日益严重的通胀问题。对此，不少小伙伴们都有这样的疑问，美元还会涨吗？
通胀爆表由来已久
首先，美国通胀爆表，并非是这两天才发生的事情。去年下半年以来，通胀数据基本处在屡创新高的状态，这里有个关键节点在去年11月。
▲ 上图为美国CPI，由寻汇智库团队整理自
如上图所示，在2021年11月以前，美国CPI一直处在5.3%左右徘徊，美联储主席鲍威尔也一直表态认为，通胀是暂时性的。不过，11月公布的数据一举突破6%，宣告了“通胀暂时论”的破产。从11月开始，美联储2022年的加息预期迅速升温，进而带动美元指数突破了2021年此前震荡走高的区间上沿，站上了新的台阶。
▲ 上图为美元指数走势图，由寻汇智库团队整理自华尔街见闻数据
也就是说，由通胀走高引发的美联储加息，是已经被市场充分计价的部分（通俗的说，就是已经涨过啦！）。如果此时此刻你才因为新闻里写的美国通胀爆表关心起美元走势，有可能成为“接盘侠”哦~！
2022年将会看到Taper、加息、缩表三聚头
展望2022年，目前市场已经明确的，是美联储将会在3月结束额外购债（Taper）并开启加息进程，全年加息5-7次。由此引发的行情，已经被计价。然而，除了Taper和加息之外，缩表的风险值得我们关注。
在2022年1月公布的美联储会议纪要上，美联储除了谈及3月份退出额外购债（Taper）、加息之外，亦提及下半年缩表的可能性。2月17日美联储官员布拉德也发表讲话，重申有可能二季度就开启缩表进程。这意味着，不出意外，2022年我们将会看到美联储Taper、加息、缩表三聚头的情景。缩表我们可以理解为更猛烈的加息，关于缩表、加息和Taper的区别，大家可以参考下面这张图。
考虑到Taper和加息已经是被计价的部分（加息7次和加息5次的区别，从预期上来说，无非是100%和120%的区别），缩表的进程将更为直接的影响今年美元的整体表现。而对于缩表开启的时间点，具体进程节奏，目前市场的分歧较大，预计将会在3月或者5月的美联储决议上，由美联储给出具体指引。这里我们不妨参考下美联储的上一次缩表，时间要追溯到2017年10月-2019年8月，当时美元的表现呈现出先跌后涨的态势。
▲ 上图为上一轮缩表时美元指数走势，由寻汇智库团队整理
所以，似乎等待缩表开始后一段时间，美元的表现会更好一些。
中美利差迅速收窄，企业应早做汇率风险管理
除了美联储加息引发的美元上涨担忧外，人民币过去两年的走势也是人们非常关心的一个因素。2020年人民币兑美元升值6.1%，2021年再升2.8%，合计近9%，过去两年人民币的表现可谓十分抢眼。
所以目前存在这样一种观点，考虑到美国为了抑制通货膨胀，将会加快紧缩货币的脚步，而中国的货币政策采取的则是“以我为主”的主基调，今年以来总体保持相对宽松的水平，市场利率和国债收益率也逐步走低。在连续两年大涨后，今年人民币存在一定贬值压力，这是一个很能接受的结果，也体现了人民币双向波动的特点。
不过，过去三个月，似乎事情并没有向着这个方向运行。自去年11月美联储加息预期升温以来，中美利差迅速缩窄，然而美元兑人民币却依然继续贬值。
▲ 上图为中美十年期国债收益率差，由寻汇智库团队整理自英为财情数据
这意味着，单一从利差的角度去分析人民币汇率的变化，并不准确。美国物价攀升而美联储抑制通胀的态度仍不坚决、新冠疫情的演变以及中国经济运行的实际情况，都将影响汇率的走势。从全年看，人民币和美元将呈动态博弈之势，加之潜在的地缘政治和局部冲突干扰，2022年的汇率注定悬念丛生。
而从汇率风险管理的角度，中美利差缩窄进而押注人民币贬值固然不可取，但提前做好企业汇率风险管理还是非常有必要的。
近年来，随着我国外贸规模的不断扩大，汇率风险已经被越来越多的企业所重视，许多企业也纷纷使用远期结售汇等工具进行汇率锁定。
随着中美利差的逐步缩窄，未来远期结售汇的升贴水情况也势必发生变化。尤其是对结汇需求较大的企业而言，在保持风险中性和企业现金流稳定的前提下，提前确认汇率，可以获得更多的升水幅度。
▲ 上图为2021年2月与2022年2月人民币远期结汇升水曲线对比图，由寻汇智库团队整理自路透数据
如图所示，以一年期远期结汇为例，当前即期人民币汇率约为6.33，远期升水约1000pips，企业可以以6.43左右的汇率做远期结汇交易。而在一年前，升水幅度约为1500pips左右，若当时汇率为6.47，则企业可以以6.62左右的汇率做远期结汇交易（文中案例仅为举例，并非实际报价）。
进一步从风险管理的角度来看，随着美联储加息预期的不断深化，2022年以来全球各大市场波动率显著上升。
相比之下，人民币汇率依然处在低波动率状态，未来存在波动率放大风险。企业应利用当下低波动率的契机，提前做好风险管理计划，运用不同的工具规避汇率变化产生的风险，树立风险中性意识，而非单边押注人民币汇率的升贬值。
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