寻汇导览摘要
· 美联储点阵图明显转向鸽派预测，预计降息概率较大，年内可能有1-2次降息；
· 企业投资疲软和通胀前景低迷是美联储要启动宽松货币的主因，市场预期美联储7月降息；
· 美元暂离强势，预计人民币稳中有升概率较大。
一、美联储点阵图现鸽派 经济趋势下行美联储降息即将开启
寻汇了解到美联储发布6月议息会议声明，维持基准利率不变，符合市场预期。此外，美联储点阵图显示，17名官员中的9人预计2020年底之前将降息，3月份美联储点阵图预计2020年将加息一次。
点阵图上的每个点代表，在合适的货币政策下，决策者个人对当年年底、明年年底和几年后联邦基金利率的预期。寻汇分析此次美联储点阵图首次给出今明两年降息1-2次的预期指引，已明显转向更为鸽派的预测。
▲ 以上数据来源：Fed、寻汇智库
寻汇观点
上周，美元指数创三个多月低点，主要货币兑美元全部上涨。寻汇分析若美联储不降低利率，那么美元兑欧元和其他主要货币将走强，并对美国经济产生负面影响。美联储北京时间周四(6月19日)凌晨表示，已准备好最早从下月开始降息，以应对全球和国内与日俱增的经济风险。
寻汇了解到受美联储释放降息信号影响，全球市场闻讯而动，风险资产大受追捧。
二、鲍威尔释放三点信息 市场预期7月降息
寻汇了解到，美联储主席鲍威尔在其讲话中表示：
第一、企业投资疲软和通胀前景低迷是美联储要启动宽松货币的主因。
寻汇看到2019年1Q美国工商业信贷违约率小幅回升，加上近期制造业PMI下滑显著，这佐证了鲍威尔的观点。
▲ 以上数据来源：Wind、寻汇智库
第二、美联储的货币政策决定也会兼顾非美经济形势、金融市场风险偏好以及中美贸易问题。
第三、与5月议息会议相比，美联储在过去7周时间看到了更多风险因素。
鲍威尔讲话后，1个月期限美债收益率降至2.14%，寻汇分析这表明市场认为美联储将在7月底议息会议下调基准利率至2-2.25%。此外，芝加哥商品交易所显示的7月降息概率较高。
▲ 以上数据来源：美国财政部、寻汇智库
▲ 以上数据来源：CME、寻汇智库
寻汇观点
金融危机后，美联储一直注重与市场的沟通，通过美联储主席讲话、点阵图、经济褐皮书等方式向市场传递未来货币政策信号。寻汇分析目前市场对于7月降息已给出较为充分预测，因此除非未来一个月美国经济超预期走强，否则7月降息悬念已不大。
寻汇分析，另一方面，美联储降息对我们利好的一面主要在人民币汇率和国内政策空间。只要市场预判美联储将转入降息通道，今年一枝独秀的美元走势就会逆转，人民币汇率所承受的压力将会大大减轻。与之相对应的，这也会给国内的政策操作带来更大的空间。
三、若降息时点提至7月 将有何影响？
1. 利率曲线或重现正常。
寻汇了解到美国经济处于放缓阶段但暂无衰退风险，降息的原因之一是扭转美债利差倒挂局面。一旦美联储正式实施降息，1年以内期限的短端利率也将被明显压低，目前10年与1-6个月期限美债收益率倒挂局面或将扭转，美债曲线有望重现正常水平。
▲ 以上数据来源：Wind、寻汇智库
2. 美元指数或难进一步攀升。
2014-2016年在欧美日货币政策分化的背景下，跨境套利交易是推动美元指数走高的重要动力，但如图来看，目前10年期美德国债净利差及10年期美日国债净利差（剔除机会成本及锁汇成本）均为负值，加上美联储整体宽松货币空间更大，因此寻汇分析该情形意味着美元指数上行概率偏低，小幅贬值可能性反而较大。
▲ 以上数据来源：Bloomberg、寻汇智库
▲ 以上数据来源：Bloomberg、寻汇智库
3. 美联储降息将进一步带动全球政策宽松周期开启的预期。
寻汇了解到，年初以来，在美联储紧缩周期渐进尾声之际，为缓解自身的经济下行压力，部分非美经济体已先于美国进入货币宽松周期。往后看，美联储已正式进入降息周期，或将进一步带动全球货币政策宽松周期开启的预期。
四、寻汇说：渐行渐近的美联储降息：对全球和中国影响几何？
目前来看人民币面临的有利因素在增多。首先，美联储放“鸽”，美国经济放缓迹象增多，美元下行风险加大。
其次，发达经济体竞相宽松的形势下，我国宏观政策转变的空间在扩宽，有利于更好地支持经济增长，从而为人民币汇率提供基本面支撑。
最后，由于海外债市收益率更快下行，当前中外利差水平重回较高位置，比如，10年期中美国债收益率已突破120个基点，中国债券对外资的吸引力持续凸显，外资流入我国股债市场的趋势有望延续，也有利于人民币汇率保持稳健运行。
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