摘要
·美联储加息75基点,上调利率区间至3.75%-4.0%
·下一次加息速率有望放缓,明年降息遥遥无期
·美元维持高位预期,后续市场不确定性增加
·远期点数进一步升高,汇率风险管理宜早不宜迟
美联储加息75基点,上调利率区间至3.75%-4.0%
北京时间周四凌晨2点,美联储公布11月利率决议,将基准利率上调75个基点至3.75%-4.00%区间,为连续第四次加息75个基点,今年已累计加息375个基点。这次加息75个基点获得12个票委的一致通过。
值得注意的是,白宫在美联储决议公布前几分钟突然表态支持美联储的独立性,并认为美联储的政策能够控制住通胀。决议公布后白宫随即表示,美联储的行动有助于降低通胀。
▲ 图:美国联邦基金利率目标下限(%),数据源自汇通网
下一次加息速率有望放缓,明年降息概率遥遥无期
在本次美联储利率决议之前,市场普遍预期美联储可能会放缓加息步伐,因为:
1.澳联储、加拿大央行开始放缓加息速率
澳联储从每次加息50基点降低到了25基点,加拿大央行10月也从加息75基点放缓到了50基点。两大主要央行开始放缓加息速率,给到了市场猜测美联储放缓加息速度的契机。
2.通胀数据有所下滑
美联储加息的主要目的就是为了控制不断高企的通胀水平,而随着原油价格的高位回落,CPI数据已经从7月的9.1%,逐步回落到了8.2%的水平。考虑到加息对经济有滞后效应,市场普遍预计美联储会提前开始放缓加息步伐。
▲ 图:美国CPI年率(%),数据源自汇通网
3.美元兑日元高位回落,美债收益率一度跌破4%
数据公布前,美元兑日元自150高位上方回落,最低触及145一线。十年期美债收益率也一度回落至4%下方。这被不少人视为,有一部分“先知先觉”的资金正在布局。
然而,此次美联储决议公布后,令市场的一部分预期落空。
在速率方面,美联储的确释放了加息放缓的信号。
美联储表示,“在确定该目标区间未来的上调幅度时,委员会将考虑货币政策的累计紧缩、货币政策在影响经济活动和通胀上的滞后性(the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation)以及经济和金融状况的发展。”
这被认为是美联储暗示未来将放缓加息。美联储掉期交易显示,12月美联储加息75个基点的概率降至30%的水平,加息50个基点的概率为70%。
但在加息持续的时间上,市场获得了并不想要的答案。
美联储主席鲍威尔表示,“放缓加息”不代表“转向”,终端利率水平将高于此前预期,目前没有过度加息,历史强烈警告不要过早放松政策,现在考虑暂停加息还为时过早。
此番表态,使得市场对于美联储2023年暂停加息、甚至开始降息的预期大幅下滑,美联储掉期交易显示,美联储至少在2023年底前,都将维持加息步伐,而此前为2023年中期结束加息。
鲍威尔讲话逆转市场鸽派反应,美元V型反转,大幅回升。
▲ 图:美元指数隔夜走势图,数据源自华尔街见闻
总体而言,下一次美联储继续加息75基点的可能性大幅降低,但明年暂停加息甚至降息,依然遥遥无期。
美元维持高位预期,后续市场不确定性增加
美联储再度加息75个基点,美元走出V型探底行情。那么对于后市的美元指数,我们又要如何看待呢?从市场预期的角度,本次美联储打消了市场对于美联储明年马上降息的期待。自9月以来,美元指数从115开启的回调走势,算是从预期上被证伪了。美联储很有可能成为本轮全球加息周期中最后一个结束加息的央行,对于中长期的美元走势来说,是强有力的支撑。而从短期看,预期被证伪后,是否意味着马上进入到美元指数的进一步上涨过程呢?
倒也未必。因为市场的走势,反应的是市场参与者们的预期。尽管高利率持续的时间比大家预期的长,但短期从75基点到50基点的转变,是实打实的暂缓加息预期。在美联储加息50基点的行动落地之前,每一次的CPI数据、非农数据,都有可能加大/减小美联储加息50基点的可能性,这令未来1-2个月市场的不确定性升高,跟随经济数据反复震荡的概率较大。预计美元将会维持高位震荡,后续市场不确定性增加。
▲ 图:美元指数日线图,数据源自华尔街见闻
远期点数进一步升高,汇率风险管理宜早不宜迟
美联储再度加息,这也意味着,中美利差继续拉大,美元兑人民币结汇的远期贴水点数,再度上升了。
对于想要做远期结汇的小伙伴而言,贴水点数的再度拉大,意味着“到手的钱”又少了。不少小伙伴对于是否要进行远期交易,再度陷入了纠结。那么对于结汇企业而言,要如何理解贴水对结汇的影响呢?
首先,远期贴水无法消除,且对所有市场参与者都需要收取。它是因为两个货币的利率差异,而天然存在的,不因市场、交易对手的改变而改变。其次,对远期结汇的评价,关键在于拉平即期汇率涨跌幅度,不在所谓的赚升贴水点数。2022年至今,人民币汇率已双向波动10%以上,当下令人犹豫的千分之几的远期贴水,在交易到期时回头来看,在市场波动面前,几乎可以忽略不计。最重要的是,对企业管理者来说,汇率风险管理的终极目标是降低汇率对日常经营的影响,而不是以远期汇率和到期时即期汇率高低论成败。即便远期点数进一步升高,但汇率风险管理也是宜早不宜迟。
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