序言
在上一期《VaR模型计算及压力测试方法》中我们提到，一旦辨别并测量出影响未来业绩的风险，公司就可以制定策略，从战略和战术上来管理财务风险。
本期风险管理专题，我们就来了解一下，企业如何建立风险管理体系。
1、确定资金风控目标
一旦辨别并测量出影响未来业绩的风险，公司就可以制定策略从战略上和战术上来管理财务风险。第一步是理解用于管理风险的工具。自然套保作为一种内部套保工具永远应该放在第一位考虑。例如，一个拥有美元收入和资产的中国生产商可以借入美元以达到自然套保的效果。其次，公司要理解场内交易产品与场外交易产品的区别。场内交易可以提供相对透明的价格和更好的流动性，而场外交易的产品在许多时候则更加灵活。下一步是制定套保策略，我们特别推荐公司实施战略性的风险管理。
另一个需要考虑的是会计问题，中国企业对于针对衍生品的会计准则还相对陌生。
战略风险管理举例：一个具有明显业务周期性的公司增加了浮动利率债务的比例，但是这样会增加他们利率成本的波动，同时抵消企业运营上的波动，因此利润的波动也减小了。
战术风险管理举例：同一个公司，决定增加他们固定利率债务的比例，因为他们相信市场利率在短期/中期将上升。
2、实施以战略风险管理为基础的套保策略
战略风险管理着眼于降低主要业绩指标的潜在波动率，而不是为了从市场变化中获利。而且，战略风险管理决策应该选择适用于整个商业周期的套保方案，这通常意味着更长的套保期限。套保期限的长短取决于公司做出战略性调整（例如产品定价）所需的时间，以及相关业务适应市场风险因素的变化所需的时间。
制定战略型风险管理方案并没有完全剥夺财务部门预测市场变化，作出套保决策的权利。一个典型的战略性风险管理方法由两个部分组成：
1）一个标准尺度
2）一个可接受的变化区间
战术决策包括通过改变公司的风险头寸从市场波动中获利。企业既可以选用“静态对冲”，即企业进出口业务采用订单制，订单约定了各个时间点交付的金额及报价，在明确订单后，使用衍生品对各个期限进行锁定；也可以选用“滚动对冲”，即企业外汇敞口是较长期限且金额较固定，如长期外币负债，可根据不同期限掉期产品的流动性、货币之间利率差的变化趋势， 选择合适的锁定期限，不断滚动锁定；
还可以选用“分层滚动”，即企业销售是直接面对境外零售终端或用户，未来的销售数据难以预测，可不同期限分配不同比例，预测准确性较高的期限可相应提高套期保值比例。
静态方案可以帮助企业避免预算期间内风险价格的不确定性，滚动方案可以增加套保的进入点，分层（滚动）方案可以为企业带来一种平均的效应，同时增加套保的进入点。这样可以达到降低盈利波动的效果。
下图展示了分层方案在轻型制造业和重型工业中的应用的不同。
为了便于比较，我们只考虑了3年时的应收账款是怎样用分层方案进行套保。
3、进行符合套期保值会计准则的有效套保
总体上看，中国的会计准则接近于国际财务报告准则IFRS。会计准则包括公允价值概念，金融工具分类和计量，以及套期保值会计准则。通过套期保值会计准则，套保工具的损益的会计认可被推延至基础风险暴露的相应损益得到认可之后。这方法将收益与损失冲销匹配起来，从而降低了利润的波动性，符合套期保值的目的，因此公司一般倾向使用它。
不过，套期保值会计准则的生效需要满足一定的条件。如果使用套期保值会计准则，套保对象及对冲工具将被归入同一项目下，这样就可以使其收益与损失冲销匹配起来。采用套期保值会计准则被认为是一项特权，因为必须达到一些标准。
以下是必要条件：
套期保值会计准则并不是对所有衍生品都适用。那些不适用套期保值会计准则的套保项目将按其公允价值计入资本负债表，其公允价值的变动将按市场公允价值法记录在损益表中。一般说来，如果某衍生品达到了套期保值会计准则的要求，并且不属于“净卖出期权”，即可以应用套期保值会计准则。并且，适用于套期保值会计准则的套保工具可以包含一个以上的风险因素。例如，一个借入美元的中国公司可以签署美元人民币交叉货币掉期合同，进而将这笔贷款转变为人民币债务。
在这个例子中，风险包含了汇率和利率风险，但如果该套保工具符合条件，它依然可以应用套期保值会计准则。
出于降低借款成本等目的，企业也许愿意考虑使用那些不适合套期保值会计准则的衍生品。这样的话，企业就要在降低借款成本所带来的收益，与市场公允价值对利润造成的潜在波动间作出权衡。银行可撤销利率掉期就是一个例子，企业可以通过向银行出售一个允许其撤销该掉期合同的选择权获得较低的固定掉期利率。
上述内容就是企业建立风险管理体系的方法。下一期，我们将会为大家带来外汇远期的相关介绍，感兴趣的可持续关注【寻汇观察】哦~
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