进入十月以来，东南亚各国汇率突然出现了连续性爆跌。以越南盾为例，越南盾兑美元连续第10天下跌，一度跌0.6%至24511点的历史低点，创下自2008年6月以来的最长连跌纪录。
▲ 上图为美元兑越南盾，数据来自
▲ 上图为部分东南亚国家货币近期走势
为应对本币突然大幅下跌的影响，东南亚各国央行近期也是密集出手，纷纷表态将会支持汇率市场的表现：9月27日，印尼央行出手，以缓和印尼盾的波动
10月1日，泰国央行表示正通过相关措施来降低泰铢的波动性
10月19日，越南央行决定将越南盾每日交易区间扩大至5%
10月21日，菲律宾财长表态将动用100亿美元来阻止菲律宾比索跌破60
不过，截至发稿时，各国央行出手的战果并不显著。
东南亚货币出现“补跌”
许多从事东南亚贸易的小伙伴对这次集体性贬值其实并不意外。进入2022年以来，美联储以历史罕见的加息速度进行了多轮加息，目前利率已达3%，且在11月3日的利率决议中很有可能会继续加息75基点至3.75%。
面对这样的美元流动性收紧步伐，不少国家的货币早已跌的“今非昔比”：欧元兑美元今年已经下挫16%，英镑兑美元下跌21%，日元兑美元跌了31%……几乎跌的屏幕上快看不到K线了。
和这些发达国家相比，上半年东南亚国家的货币反而是略显坚挺。得益于东南亚这几年快速崛起的贸易环境，全球贸易带来的经济增量依然支撑着东南亚各国的汇率走势。整个上半年，越南盾兑美元仅下跌3.5%，印尼盾兑美元下跌5%。然而，随着时间的推移，美元加息影响逐步扩散到越来越多的国家和地区，“抗跌”货币的数量也逐步减少。当9月份澳元、人民币、加元等强势货币纷纷补跌后，东南亚市场的下跌其实在不少人心中已经有了一定的预期。当然，此刻我们最关心的是，在这一轮补跌之后，东南亚各国的货币是否还会继续下跌，会不会像今年的英镑、日元那样一泻千里？
东南亚外汇市场的韧性由何而来？
要回答这个问题，我们首先要弄明白，为何上半年，以往被普遍认为是新兴市场——潜台词抗风性能力比较弱的东南亚市场，会表现得比传统发达国家要好许多？
因为本轮美元升值最重要的因素，就是美联储加息的速度太快了，不少国家还来不及反应。美联储这次冲击的首要目标是长期维持低利率的国家，比如是欧洲和东亚，在今年以前普遍还处在负利率或者零利率的水平。美元利率的急涨暴露了这些国家经济中积累的问题。
▲ 上图为欧洲央行利率，数据来自
而拉美和东南亚的发展中国家汇率在2015年上一轮宽松结束时已经深度调整过了，并且国内利率水平也相对较高，所以压力较小。
▲ 上图为部分新兴市场国家利率水平
基础利率相较于欧洲来说较高，某种意义上来说，就相当于是一堵“利率墙”。应对美联储加息，新兴市场国家准备的更为充分一些，这也是上半年越南、印尼等国相对坚挺的原因。
美元加息影响逐步扩散
然而，对于绝大多数的市场参与者而言，美联储这次加息的速度实在是太快太快了。2021年底的时候，市场还普遍预计2022年加息2次就算非常鹰派的了（现在不仅加息5次而且越加越快），不少专业人士甚至都没有见过4%的美债收益率。随着时间的推移，美元加息的影响逐步扩散到各个国家。东南亚各国的“利率墙”，也开始逐步显得不够“高大”了。然而更加糟糕的是，除了利率水平，外部需求下降和资本流出压力也是新兴市场国家即将面临的问题。
数据显示，美国进口价格指数已经连续多月下滑。9月CPI数据也显示出，服务性通胀开始逐步超过商品通胀。而东南亚各国普遍以旅游和外贸加工为重要收入来源，从2022年四季度开始，外部的需求大概率会出现一定滑坡，届时对东南亚各国的外贸收入将会产生较大影响。
外贸收入下滑的同时，新兴市场的央行还将面临加息的两难境地。如果跟随美联储加息，则对本国经济将会造成更大的影响；而如果不跟随美联储加息，资本流出的压力也是令人头疼的大问题。
目前美元融资成本有所抬升，但仍然低于2020年3月和2008年11月的峰值。随着美联储加息的深入，美元融资成本大概率会向着历史高点进发。
因此，展望未来，在短暂的“利率墙”红利期度过后，东南亚各国将会面临利率水平升高、外部需求下降、以及资本流出压力。预计东南亚各国央行将会在将来的某一时刻重新开启宽松政策，以支持本国内需。届时，新兴市场的货币还将面临更大的压力。
可以说，东南亚市场的风暴，才刚刚开始。
