在主要货币震荡徘徊之际，人民币走出一波独立行情。25日，人民币对美元即期汇率连破数道关口，收盘升值近300基点。分析人士表示，近期美元表现不佳，提振了结汇意愿，另外，年底市场交投清淡，流动性不足可能也在一定程度上加剧了汇价波动。总的来看，2017年人民币恢复升值，未来预计将保持总体稳定。
在此特别提醒外贸企业，近期请做好汇率风险防范措施，必要时做好金融对冲，以最大化规避汇率风险和降低损失。但同时也不必过于担忧，专家预测人民币未来将会保持总体稳定，此次大幅升值属于独立行情。
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年末强劲升值
25日，境内外市场上人民币对美元汇率携手大涨。境内银行间外汇市场上，人民币对美元汇率开盘后走高，升破6.56元关口后展开整理，午后重拾升势，一路升破6.55、6.54关口，日间最高至6.5387元，16:30收盘价报6.5404元，较前收盘价升值283个点子。进入夜盘，人民币最高上冲6.5372元后转为震荡，刷新9月14日以来的3个月高价。
25日，香港市场上离岸人民币表现也毫不逊色，盘中一度升值超过200点，最高涨至6.5434元，创3个月新高。
25日，人民币对美元汇率中间价设在6.5683元，较前值调高138个基点，要略高于市场预期。
12月19日以来，人民币对美元升值较快，5个交易日过去，在岸人民币累计升值766个基点或1.17%，全年升值幅度也因此超过6%。
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多因素造就独立行情
12月中旬以来，国际市场上美元指数有所回落，美联储升息及美国财税政策改革并未在外汇市场产生持续性影响，美元表现不如先前一些市场人士预期的那般强势。
交易员称，美国加息、财税政策调整的利好落地，未能推动美元指数大幅走高，年末人民币汇率也没有像前几年那样出现贬值，市场主体调整汇率预期，结汇意愿增强，推动人民币汇率走高。
外汇分析人士韩会师认为，人民币近期大涨的主要动力可能来自市场对美元失望情绪的积累，境内银行客盘结售汇的小幅度顺差和前期押注人民币将因特朗普新政和美联储加息而贬值的投机者平仓助推了这种情绪在短期内的发酵。
另有交易员表示，临近年末，节假日因素致外汇市场成交清淡，市场流动性不足容易加剧价格单边波动。最近中资银行结汇比较积极，增加了人民币买盘，对短期汇价走势产生一定的引导作用。此外，年末人民币流动性偏紧，市场利率较高，也有利汇价走高。
最近国际市场上，主要货币波动不大，方向性不强，人民币此番升值更像是一波独立行情，无疑将对人民币空头起到一定的震慑作用。
数据显示，截至12月25日，2017年人民币对美元即期汇率累计升值4091个基点，升值幅度达6.25%，终结了此前连续3年的贬值。
不少市场人士认为，2018年人民币将保持总体稳定，出现大幅升值或大幅贬值的可能性都不大。
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趋势：在合理均衡水平上基本稳定
对于2018年人民币汇率基本方向，12月20日闭幕的中央经济工作会议也指出：“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。与去年中央经济工作会议对汇率的提法相比，去除了“增强汇率弹性”。
刘健认为，这一提法的改变在一定程度上反映出尽管2017年以来人民币对美元汇率稳中有升，但汇率维稳政策取向不宜轻易改变，汇率风险作为重要的金融风险之一，预计2018年针对外汇和资本流动的宏微观审慎强化监管不会明显放松。
展望2018年，刘东亮预计，人民币汇率大概率仍会维持宽幅波动态势，因为中国经济仍会表现出较强的韧性，经济底部逐步探明。在此背景下，汇率也将以稳定为主，难以出现趋势性的剧烈波动，“预计2018年美元/人民币将在6.4-7.0之间维持宽幅波动”。
“2018年人民币对美元汇率可能面临小幅贬值压力，但整体不悲观，将呈现有升有贬的双向波动走势”，刘健表示，由于特朗普税改等因素可能促进投资和海外存留利润回流，导致资本回流美国，使人民币汇率面临一定贬值压力，但明年我国的基本面不会对人民币汇率构成明显的贬值压力，而逆周期因子及市场预期分化等因素，决定了人民币对美元汇率的贬值幅度也将比较有限。
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人民币升值的原因
人民币为什么升值？
首先看微观的原因。微观的原因就是人民币升值逐渐把市场由美元多头变成了空头。
我国外汇市场是分层的市场，包括了银行间市场和银行结售汇市场。银行是银行间市场的交易主体，汇率是在银行间市场交易中形成的，银行是汇率的决定者。结售汇市场是汇率执行的市场，银行和客户做结售汇业务是客户向银行询价，银行马上到银行间市场定价格，结售汇市场是汇率的接受者。但是我说银行只是名义上的汇率决定者，为什么只是名义上？首先它做结售汇业务是按照国家外汇管理规定来的，它不会主动去开头寸，赌人民币升还是贬。并且银行间市场上，银行是交易主体，导致了这个市场同质化程度很高，容易形成单边市场的现象。
搞清楚这个以后，谁是汇率的决定者？后来我们发现中间价是汇率的决定者，银行实际上是中间价的接受者。有一个非常有意思的现象，今年的人民币升值和1994的汇率并轨是不一样的，以往是外汇供求关系导致人民币升值，但是今年的人民币升值，哪怕到10月份为止，银行即远期结售汇累计依然是逆差，逆差意味着外汇市场是供不应求的，央行的外汇占款继续减少，所以今年人民币升值和供求没有关系。
那么，为什么人民币升值？就是因为定价公式告诉我们，美元弱人民币强，价格推着市场走。特别在8月份表现非常明显，8月底开始，人民币加速升值，人民币中间价连续上调，出现逼空行情。所以8月份出现了银行即远期结售汇顺差，是37个月以来第一次出现顺差。为什么出现顺差？就是因为人民币加速升值以后，恐慌的结汇盘出来。升值把市场从美元多头变成了空头，把人民币空头变成了多头。
宏观层面的原因可以用三个没想到来总结，也可以说今年人民币的升值是天时、地利、人和。
第一个是没想到美元今年这么弱，可以算作天时。大家开始都以为美元还会走强，但是没想到从年初开始美元开始回落，这既有美国自身的原因，也有外部环境的变化。最重要的是特朗普跟原来的总统不太一样，特朗普本人反对强美元，这对市场有很大的影响。刚才我们讲了人民币汇率中间价的定价机制，不管有没有加入逆周期因子里面都有参考篮子货币，篮子货币意味着美元弱人民币强，美元强人民币弱。
第二个宏观方面的因素是没想到中国经济韧性这么强，这是地利。今年整个经济增长，连政府的定调都超预期，去年要记得的话，5月份还讲我们不要妄谈开门红，还是比较谨慎的态度，但今年官方新闻发布会都是讲超预期。实际上随着去年下半年开始，经济趋稳，整个市场预期也在改善，经济政策也在发生调整，主观上不是为了稳汇率，但客观上对人民币汇率的稳定性提供了支持。本身这个市场利率的走高不是因为汇率，而是因为宏观调控的重点发生了改变，这也是周小川行长一再强调，中国这样的大国，它的货币政策应该基于国内情况考虑，而不是基于国外情况考虑。去年大家比较恐慌的时候，有些人士就提出建议，中国应该加息稳汇率，这是本末倒置。
第三个没想到就是外汇政策效果这么好，这是人和。一方面我们对流出加强了调控，一方面我们对流入采取了鼓励的措施，今年取得了比较好的效果。
2014年4月初至2015年6月底，境内外日均汇差57个基点，与2012年外汇供求基本平衡时期日均差价61个基点基本持平，显示人民币汇率预期基本稳定。2015年7月初至12月底，境内日均汇差352个基点，远高于此前57个基点的日均水平。其中8月11日-12月31日日均差价更是高达440基点。我们看到在贬值预期的驱动下，汇率越贬，大家越抢购外汇，这意味着价格杠杆失灵了。这时候有两种做法，一种是不干预，不干预就得容忍汇率超调，汇率过度贬值。还有一种是不想承担汇率超调带来的风险，就必须要干预才能稳定，否则市场汇率不可能自动稳定在你所认为的均衡水平上。这是下面这张表告诉我们的，2015年三季度到2016年底的资本外流已经超出了经济基本面的因素，我们有很长一段时间要面对贬值预期，如果不想贬值就得干预。
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主要结论和建议
第一，随着国内经济逐渐企稳、金融风险逐步释放，跨境资本流动将回归国内经济基本面。而且前期“扩流入、控流出”的跨境资本流动管理措施效果开始逐步显现。随着人民币汇率企稳和外汇储备回升，资本流出冲击风险得到了缓解。
第二，从政府角度来讲，各种汇率选择都是有利有弊，关键是在情景分析、压力测试的基础上做好应对预案，从最坏处打算，争取最好结果。评价政策选择的成败，不在于其顺境时的一帆风顺，而在于其逆境中能够迎难而上。调节跨境资本流动不仅要靠行政手段，还要依靠价格措施，如可信的汇率政策。如果跨境资本有序流动，最终能够实现政府和市场的双赢。
第三，从市场来讲，汇率市场化是大势所趋，随着央行逐步退出外汇市场常态干预，我国最终将走向贸易顺差、资本流出的国际收支平衡新格局，资本外流是新常态。现在跨境资本流动管理措施都是临时性的手段，汇率稳定也是临时，市场主题应该抓住时机，不断地培养和提高适应汇率波动的能力，树立正确的金融风险意识，专注主业，管理好货币敞口风险，不要用市场判断代替市场操作。大家还要改变一个想法，资本流出不等于人民币汇率必然贬值，就像我们研究美元汇率一样，我们不会简单用贸易赤字来解释美元的贬值，因为美国的收支结构就是这样的。“藏汇于民”依然是国家鼓励的主要方向，不应将对外投资等同于炒外汇。
