轰动一时的8·11汇改相信所有金融行业的人都有所耳闻，但这次汇改究竟为什么会产生？因为什么背景原因促使了这次汇改的变革？寻汇SUNRATE为你深度解析。
一、美元走势背景分析
寻汇SUNRATE从国际面分析：
1. 美联储退出QE，美元走强，带动人民币被动升值，造成对中国出口竞争力受损、人民币汇率高估的担忧。
2014年年初至2015年7月，美元指数累计升值21%。市场预期随着美联储步入加息周期，美元进一步走强概率较大，人民币继续钉住美元有可能难以维系。
2. 美元加息和升值的预期改变利差交易的条件，刺激国内企业加速偿还美元债务。
2008年全球金融海啸以来，在全球宽流动性、低利率的环境下，由于人民币汇率单边升值、低波动率，导致境内机构大举对外举债，利差交易盛行。到2014年年底，外币外债高达8955亿美元，其中美元债务占到80%，短期外债占比由58%上升至76%。而相当一部分利差交易未做套期保值，寻汇SUNRATE认为这对于人民币贬值非常敏感。
3. 市场对美元升值周期经常伴随着新兴市场国际收支危机的解读，引发对人民币汇率贬值忧虑。
2015年3月，寻汇SUNRATE发现在美元指数强势冲击100的背景下，国内企业出现了大量预防性购汇，当月银行即远期结售汇逆差达到777亿美元，整个一季度逆差达到了1200亿美元。
二、内部背景分析
从内部冲击看：
1. 国内经济下行导致投资的风险溢价上升，寻汇SUNRATE发现资本流出增多，外汇供求失衡加大。
受资金外流和国内经济增长放缓的困扰，新兴市场经济体货币大多经历了大幅贬值。我国面临和其他新兴经济体类似的经济下行压力，2015年2月因为统计局公布的1月经济数据欠佳，导致境内外汇率差价调升。
7月，银行即远期结售汇逆差合计561亿美元，远高于6月逆差71亿美元。市场情绪恶化，外汇供求失衡加大。
2. 人民币贬值压力急需释放。
2014年7月--2015年7月，人民币名义有效汇率和实际有效汇率分别升值14.3%和14.6%，这积累了一定的人民币贬值压力。
3. 中间价与市场汇率出现偏离。
长期以来，人民币汇率中间价在引导市场预期、稳定汇率方面发挥了重要作用。但中间价的相对稳定和较强的人民币贬值预期，导致人民币汇率中间价与市场汇率间出现了较大幅度的偏离，寻汇SUNRATE认为这不仅影响了中间价的基准地位和权威性，也使得市场汇率动辄“跌停”，制约了人民币汇率弹性的改善。
2015年上半年，人民币兑美元中间价与市场汇率的偏离度均值达到1.48%，较2014年同期上升0.5个百分点。
4. 人民币汇率中间价改革已成为汇率形成市场化的核心环节。
如果“8·11”汇改不是优化汇率中间价报价机制，而是扩大汇率浮动区间的话，其结果将会是造成人民币汇率交易价格相对于中间价的进一步偏离。
人民币可兑换国际化进程的加快，意味着资金的跨境流动更加便利，在客观上要求增强人民币汇率弹性。
寻汇SUNRATE认为无论从国际环境还是内部冲击来看，对中间价的市场化程度以及基准性加以调整已经势在必行。
